联想盈利是怎样炼成的？

AMTeam.org消息：中国本土企业海外并购亏损经历终于迎来了休止符。

8月10日，在业界的关注与期待中，联想集团(0992.hk)发布了2005/2006财年第一季度财报。作为整合了IBM PC部门的新联想，此次季报收入了IBM PC部门5、6月份的业绩。

季报显示，新联想第一季度营业额达196亿元港币，同比增长234%，税前纯利5.15亿港币,毛利率上升1.58个百分点，达15.3%。

中国企业的海外蛇吞象，如此盈利还是首次。受此利好消息刺激，联想股价应声上涨5.607%，与联想宣布收购时的情况对比分明：复牌交易日股价跌幅3.738%。

联想的“超水平发挥”，使得业界对新联想整合IBM PC业务一路看好。大家修正了普遍看淡的立场，摩根大通已经调高了对新联想新财年盈利的预期。

计划与运气

绝大多数中国企业海外并购都是捡的人家不要的，是严重亏损的业务，扶不起来的阿斗。比如TCL并购法国THOMSON的传统电视机业务，就引起了“捡破烂”的猜疑。道理很简单：一头牛要是能产奶，还能卖给别人吗？

可是，联想就很运气地买回了一头能产奶的牛，其盈利也是因为他们买的根本不是“破烂”。

虽然IBM 的PC部门过去5年来一直在亏损，2004年上半年就亏损1.39亿美元，但是和产品滞销导致的亏损不同，IBM PC的亏损是研发成本、人力成本和采购成本挤压的结果。IBM其实一直未在PC上挣过大钱，反而投入了不菲的研发费用，加之Intel芯片成本居高不下，连年亏损成为必然。

但是其亏损本有望扭转。IBM已经通过外包节约成本，在中国建立工厂(和长城公司合资)，以期降低劳动力成本；而且其2004年财报显示：其Thinkpad笔记本产品收入上升22%，桌面电脑上升4%；加上2004年世界IT市场正在复苏，形势应该会有好转。

在有盈利的前景下，IBM之所以抛弃这头奶牛，是因为他们已经看好IT服务市场(市场容量可望占IT产业的三分之二)，而硬件制造利润低，也不符合其企业战略方向。2002年IBM已经把硬盘业务出售给日立，2003年又购入14家企业，都涉及服务领域。在IBM的业务整合过程中，卖掉PC部门早就是华尔街的预期动作，并购宣布后，IBM在纽约交易所股票价格上涨0.57%。

而把PC这头奶牛卖给联想，就是IBM的战略需要。IBM需要打造一个“随需而变”的计算环境，需要抗击Intel，需要一个整合的供应商，所以Intel阵营中的Dell和HP都不在考虑之中。而且PC在IBM的产业图谱中也占据一席，选择一个新兴市场经济国家中雄心勃勃的企业更符合其利益。至于联想能帮助IBM打开新兴市场，更是意外之喜。

所以IBM主动上门求婚，还应允解决联想的融资问题。联想的融资压力很小，其账上本来有4亿美元现金，又引入了3.5亿美元无需成本的战略投资，解决了营运资金问题，其贷款负担减到2.5亿美元，如果按照五年期3%的利率计算的话，对财务结果的影响平均每年只有一亿多元人民币。

联想的盈利还因为一点运气。

据IDC的数据，由于IT市场的复苏，2005年2季度除日本外的亚太地区增长率平缓外，世界PC出货量超出了IDC的初步预测，大多数国家的市场表现均超出预期。联想的市场份额在新兴市场上升很大，IBM PC保持5%以上的份额，并没有被Dell和HP抢去市场；而且，联想2004年奉行的低价战略继续奏效，联想从小品牌中夺得了2.5%的份额；加上手机的盈利，联想的财报就很好看了。

盈利带来了什么？

联想首季盈利意义非凡。这份财报出炉于法律上宣布整合之后，名义上是整合的结果，其实联想并未开始实际整合。根据收购协议，18个月内联想和美国的员工现状保持不变，整合供应链的艰苦工作尚未开始，协同效应未有表现。在此形势下，联想的盈利财报其实是一针强心剂，提升了市场和企业内部的信心。

联想并购IBM PC没有后顾之忧，股市的短期波动不在其考量之内。新联想整合最大的障碍是客户、供应商以及内部员工对新联想的信心缺乏。客户和供应商的怀疑和摇摆会导致客户流失，增加成本，而内部员工尤其是联想国际的员工对新联想的怀疑会导致人才流失，损害整合的效率和效果。

而短期盈利对中国企业整合海外并购业务至关重要，尤其是联想这种以小搏大的并购，拥有足够的关注，市场信心足以左右并购结果。联想新一季盈利财报的出炉则坚定了市场和内部员工对企业整合的信心，对联想未来的盈利大有裨益，长期来看也有助于联想在美国的上市。

来源：财经时报