IT价值评估系列之四——传统价值评估的4种方法

IT价值评估系列之四——传统价值评估的4种方法

专家谈公司价值

公司价值评估不仅仅是一项艺术，也不仅仅是一门科学，而是两者以某种比例的综合。

　　除非经理和董事们明白一个公司的价值取决于什么，以及这种价值如何测定，否则，就不能指望他们的行为符合价值最大化原则。价值评估的理论及实际评估方法的意义也在于此。

　　——《公司价值评估》，美国加里福尼亚大学洛杉矶分校财务学教授Bradford Cornell

　　知识型公司是从其拥有的智力资本里获得价值的公司。

　　从价值获取的角度看，智力资本以两种方式给公司带来价值：战略定位和财务/经济价值。战略定位通常是以质的指标来考虑的（形象、竞争姿态）；另一方面，智力资本的财务/经济价值大部分情况下，是以易于量化的指标考虑的（价格、股票、现金流）。

　　——《价值驱动的智力资本》，美国SRI International 首席顾问Patrick H.Sullivan

　　20世纪，企业管理有价值的资产是它的生产设备。

　　21世纪，最宝贵的资产，将是它们的知识工作者和知识工作者的生产率。

　　——《21世纪管理的挑战》，美国加州克莱蒙特研究院管理学教授，Peter Drucker

　　信息革命以下列三种主要途径影响竞争：

　　1、 改变运作结构，从而改变竞争规则

　　2、 创造竞争优势

　　3、 酝酿全新业务

传统价值评估实践中常用以下4种评估方法：

　　1.调整账面价值法

　　目前资产负债表所记录的资产账面价值是基于历史成本的，未考虑诸如通货膨胀和过时贬值等因素的影响；而这些因素将引起账面价值和市场价值的差异。最为常见的调整方法，是用资产的重置成本估计代替账面价值，或用公司资产的变卖价代替账面价值。这种方法的主要缺点是，调整过程通常没有考虑未出现在资产负债表上的项目，如组织资本和智力资本。

　　2.股票和债券评估法

　　对于上市公司，可以直接加总其所有发行在外的证券的市场价值。但问题是可能在价格与价值背离的情况下，信息会出现失真。该方法的前提是所谓“有效市场”假设，即在有效市场中，证券市场的价格正确反映出所有公开的信息。

　　3.直接比较法

　　通过使用资本化率，如P/E（Price/Earning），乘以评估目标的盈余利润，可以得出评估目标的价值。P/E比率是通过考察市场上可比资产的平均P/E值得到的。除P/E外，人们也常结合使用流动性比率、活动比率、杠杆比率和盈利性比率来比较可比公司的价值。

　　4.折现现金流方法（DCF）

　　预测未来的现金流量，然后按照一定的折现率折现的评估方法。该方法重要的假设是：公司价值最终是以其能创造的可自由支配的现金流量来决定。

　　需要注意的是，短期内公司的现金流最大化，与公司收益最大化并不完全一致，比如重要的投资和R&D。