ERP软件进入黄金期行业龙头优势明显

ERP软件进入黄金期行业龙头优势明显

受非典型肺炎的影响，，香港及内地经济受到不同程度的打击，国企及红筹股股价亦相继受到影响。但国内最大的软件制造商金蝶国际（8133）却逆市上扬，自1.35元的低位缓慢回升至1.5元，主要原因是公司公布的2002年业绩表现理想，市场憧憬其2003年的业绩亦会有上佳表现。笔者认为，公司股价在1.3元至1.4元的水平徘徊了逾半年，基本上已反映集团的负面因素。鉴于公司及整个行业的盈利前景不俗，笔者认为目前公司股价仍未能反映此一利好因素，故建议可在1.5元水平增持金蝶国际。

金蝶国际是目前中国市场最大企业管理软件厂商之一。目前中国市场企业管理软件主要包括由财务、ERP、SCM和CRM等构成的企业管理软件平台台。其中SCM、CRM一般需与ERP进行业务流程的联接和有效数据交换，因此ERP软件在平台中处于核心位置。同时财务管理软件是ERP软件的核心模块。2002年中国管理软件市场销售额为33亿元，增长26.2％，其中ERP软件首次超过财务管理软件成为管理软件市场最大的细分市场。
财务软件有限增长ERP软件高速成长

目前金蝶的产品主要包括财务软件和ERP软件。同时公司开始介入CRM等其它管理软件领域。目前，公司产品主要包括K/3ERP软件和金蝶2000财务软件，两者占收入比重分别为74％和26％。

相对於国外品牌产品而言，金蝶国际优势主要在于价格优势和渠道优势。目前外企ERP产品主要定位在中高端。由于目前高端市场信息化时间早，需求已趋于饱和，因此外资ERP企业开始向中端渗透。

2002年ERP软件市场进入快速成长的黄金时期后，预计2003年和2004年将分别增长50％和40％，对於行业中的优势企业金蝶来说，其在ERP软件中低端市场具有的强大竞争力将使公司获得很好的发展机会。

金蝶国际今年利润料增31％

随着近两年ERP软件市场的高速增长，作为行业中的龙头企业，金蝶国际将获得快速发展，金蝶国际财务软件收入预计2003年和2004年可分别增长10％，ERP软件收入分别增长60％和45％。2003年和2004年公司的主营业务收入料可分别增长48％及37％。整体净利润将分别增长31％和23％。按2003年4月22日收盘价1.52港元及2003年每股盈利0.12元计算，公司市盈率为13.5倍。预计公司股票走势将强于大势，故建议增持。

附：

鉴于，金蝶近期股价表现，并结合其刚刚公布的2002年年报，记者采访了金蝶公司的高级副总裁罗明星先生，就下列问题进行了探讨：

记者（以下简称：记）：据2002年报透露，金蝶营业额相比去年同期大幅增加59.5%。远远超出业内平均增长水平。请提供最近两年营业额的增长率？您如何评价金蝶的增长速度？您认为实现高增长的最重要的三大因素是什么？

罗明星（以下简称：罗）：2002年综合营业额比上年增长59.5%，2001年综合营业额比上年增长21.2%，2000年综合营业额比上年增长33.7%。

金蝶目前处于高速增长阶段，预计未来仍然可以维持较高的增长速度。综合营业额高增长的原因主要有：

1）ERP软件销售收入大幅增加，ERP产品成为公司的主流产品。

2）来自服务的收入大幅增加。

3）成功并购所带来的收入贡献和产品多元化。

记：公司的净资产收益率是多少？资本结构是否合理？

罗：2002年公司的净资产收益率为19.4%(2001年为17.9%)，净资产收益率的上升说明公司运用股东资本进行盈利的能力进一步提升。2002年末公司的资本负债比率（总负债及少数股东权益除以股东权益）为49%，资本结构非常合理，股东的投资回报率得到充分的保障。

记：股东对于2002年度业绩如何评价？券商、金融机构又有何看法？

罗：股东对公司在2002年取得的成绩给予了高度评价，认为这是管理层和全体员工共同努力的结果；同时对公司提高分红派息比率、给股东予合理回报感到非常满意。

基金、券商等中介机构均认为金蝶是香港创业板极少数能保持连年高速增长的公司之一，金蝶的优秀业绩充分表明了金蝶在国内企业管理软件市场的领先地位。金蝶业绩发布后，众多中介机构纷纷调高对金蝶的评价，向投资者发出"买入"的推荐。

记：金蝶于去年的几大资本运作，即：并购开思、参股新亚赛邦（香港）有限公司、合资组建金建互联信息系统有限公司，请问目前这几家公司运营状况如何？您如何评价这些资本运作，为什么？

罗：金蝶去年的几个并购项目的经营均达到了预期的效果。开思在报告期内基本达致收支平衡，新亚赛邦和金建互联均在报告期内实现盈利。

这些项目的成功运作，一方面为集团的收入和利润带来了贡献，另一方面在技术和产品上与金蝶形成互补，强化了公司的核心竞争力。

记：去年服务收益如何？占公司营业额的比率为多少？近两年服务收入的增长比率？对业内某些竞争对手，抨击金蝶服务没利润，做得不好，才找合作伙伴做，您怎么解释？

罗：2002年的服务占公司综合营业额的17.5%；2002年的服务收入比上年增长79.3%，2001年的服务收入比上年增长25.8%。我们的服务收入增长很快，而且服务是盈利的，但据计世资讯（CCWResearch）预测，虽然2002年在中国出现的管理软件应用热潮带动了整个产业的快速发展，但2003年管理软件应用市场有可能出现一个低潮。其中一个特点需要关注：企业用户的应用热情高涨，软件提供商签订大量的实施协议；而大量的实施协议，会导致提供商在短期内难以满足大多数用户的需求，找合作伙伴做效率会更高，与金蝶今年"产品领先，伙伴至上"战略不谋而合。

记：去年研发投入多少？占公司营业额的比率为多少？近两年研发投入的增长比率？研发投入的主要构成，预计2003年的投入趋势和原则是什么？

罗：公司2002年的研发投入占公司综合营业额的比例约为13.5%，公司的研发投入主要为研发人员的薪酬及培训发展。随着产品领先战略的实施，2003年研发投入的比例会进一步加大。

记：公司现金流是否通畅？对业内传闻金蝶有资金瓶颈您怎么看？

罗：公司目前的现金非常充足。金蝶目前并不缺少资金；若未来的发展需要资金，公司将会充分利用境外资本市场的即时融资功能来获取所需的资金。

记：目前，金蝶产品销售中，各产品销售的百分比是多少？ERP占多少比重？高端客户的收入？

罗：2002年综合营业额中，ERP产品的比重约为76%。金蝶自98年就开始了ERP产品的研发，并于2001年实现了公司转型，成为国内管理软件厂商的领头羊。

2002年高端客户的收入约占集团综合营业额的10%左右。包括光大银行、中国一汽贸易总公司、沈阳金杯、许继集团、中国华源集团、江西煤炭集团以及香港招商局集团、中旅集团。