专家谈融资—软件企业融资需求及其融资方式的比较分析

专家谈融资—软件企业融资需求及其融资方式的比较分析

长城证券公司　　赵明华博士

本文比较了几种主要融资工具风险与收益的特性，分析了软件企业不同阶段对资本的需求和对融资工具的选择，指出了软件企业在融资过程中应注意的几个问题。

本是企业发展的必要条件，这对软件企业也不例外。值得注意的是，尽管软件企业发展需要资本，但资本对企业来说，却是一把双刃的剑，用好了、用对了路会降低企业融资成本，加速企业产品成长，提高企业长期价值;用不好、用不对路则会提高企业融资成本，损害企业的长期价值。

一、软件企业不同融资方式比较

总体而言，软件企业可通过直接融资与间接融资两种方式筹集资本。所谓直接融资是资本的供给方与需求方直接见面融通资本，如上市公司通过发行股票在一级市场筹集资本等。通过直接融资形成的资本其风险往往由资本的供给方即投资者承担;而间接融资是资本的供给方与需求方在融通资本时通过中介机构进行，如通过银行中介机构存款者将资本贷给借款者。通过间接融资形成的资本其风险往往由融通资本的中介机构如银行承担。资本按风险大小可分成五大类。

1.创业资本

创业资本是一种股权资本，又细分为风险资本与产业资本，属于直接融资的范畴。尽管创业资本都追求高风险、高收益，但比较而言，风险资本看重的是资本的直接增值潜力，而产业资本看重的是投资的项目与原产业的整合所带来的增值潜力。追求项目的高成长性与高盈利性是创业资本的本性，在承受可能遭受较大损失的情况下，风险资本在所投资对象（即项目）处于成长期或成熟期（一般在成熟期）时，通过上市等股权转让方式收回投资，取得高额回报。

与风险资本不同的是，产业资本投资的对象一般通过产业整合的方式消化、吸收，变成企业发展中一个有机组成部分。

2.创业板资本

创业板资本是一种股权资本，追求的是上市公司高成长性带来的资本增值收益，属于直接融资范畴。高科技产品通过创业资本等的培育，当显示出较好的市场前景时，可通过上市从创业板筹集资本，获得进一步发展。

3.主板资本

主板资本是一种股权资本，追求的是较高的红利收入，属于直接融资的范畴。在主板上市的企业是比较成熟的企业，由于企业生产的产品或提供的服务的成熟性，所以，企业上市后，投资者通过购买这些企业的股票而形成的主板股权资本，其承受的投资风险比创业资本、创业板资本要小些，相应的投资回报也会小一些。

4.公司债券

公司债券是一种债权资本，追求的是固定利息收入，属于直接融资范畴。企业上市后就成为公众公司，对公众公司来讲，要随时披露关于公司经营状况的重大信息，这在一定程度上会影响企业经营，另外，企业上市后，会导致股权分散，影响公司的控制权，鉴于此，西方许多公司不愿意上市，而愿意发行公司债券。

5.银行贷款

银行贷款是一种债权资本，追求的是稳定的利息收入，属于间接融资的范畴。企业从银行获取贷款，筹集满足企业发展需要的资本，这是企业筹集资本的传统方式。

二、 软件企业生命周期与融资需求

软件企业的生命周期一般由产品的生命周期决定，与其他高科技企业一样，软件企业的生命周期一般可分为种子期、初创期、成长期、成熟期和衰退期等五个阶段。软件企业在这五个阶段中表现出的特点是不一样的，相应地，对资本的需求也是不一样。

1.种子阶段

在种子阶段，项目或者产品还只是一个“想法”，这个时期，创业者要把自己的“想法”变成一种具有使用价值的产品，一般靠自有资本，或者合伙，或者通过非正式的融资渠道筹集资本。

2.初创阶段

在种子阶段的基础上，创业者为了实现产品的价值，着手创立企业进行生产。在该阶段，企业没有经营记录，而且失败的可能较大，银行不愿意贷款，另外，发行股票条件也不成熟，此时，创业资本进入比较合适。

3.成长阶段

在经过初创阶段之后，企业生产的产品逐步得到市场认可。在该阶段，由于企业经营业绩日益得到体现，企业获得资本的渠道增多。在该阶段，企业可以向银行申请贷款，申请创业板上市，也可以进一步引进创业投资。

 4.成熟阶段

进入成熟阶段，企业经营业绩比较平稳，经营活动中各种风险减到最低限度，企业可以通过银行贷款、主板上市、创业板上市等多种渠道筹集资本，满足企业发展对资本的需求。

5.衰退阶段

进入衰退阶段，企业原有的产品逐步被市场上新产品淘汰掉，企业要生存和发展下去，必须开发新的产品。

三、软件企业在融资中应该注意的几个问题

1.量体裁衣提高资本使用效率

资本是企业发展的基础，但这并不意味着资本越多越好，从上面的分析可知，企业产品发展的不同阶段对资本的需求量是不一样的，不同渠道的资本对企业风险的偏好也是不一样的。因此，企业应该根据自身发展的要求筹集适量的资本，不能贪多，这样有利于提高资本的使用效率。

2.降低融资成本形成最优资本结构

企业的价值与资本来源有没有关系？这个问题不能一概而论，在没有企业和个人所得税、没有企业破产风险、资本市场充分有效的情况下，企业的价值与资本来源或者说资本的结构没有关系。但如果上述条件不成立，一般来说，企业的价值与资本结构有关。举一个简单例子，银行贷款要付利息，但由于利息是在税前支付的，所以通过银行贷款可以减少一笔所得税，而通过股权融资就不一样，因为股权分红由税后利润支付。

本文原载于软件世界