中国石化：业绩增长可期 产业重组将近

在一季度业绩严重滑坡,净利润仅为人民币1.02亿元的情况下,中国石化业绩强劲复苏:二、三季度分别实现净利润44.02亿元和45.51亿元,前三季度净利润人民币90.55亿元,同比增长10.8％,实现每股收益为0.104元。在此带动下,石化行业实现主营业务收入2872亿元、主营业务利润485亿元,实现净利润98.4亿元,净资产收益率6.2％。

2000年起,石化行业逐渐走下坡路,但从2002年二季度开始,石化行业逐步复苏,在2002年中期净资产收益率仅2.6％的情况下,第三季度几乎翻倍,达到5.1％。2002年全行业盈利超过2001年已成定局。

中国石化是石化板块的主导者,一定程度上主宰了行业的整体表现。中国石化外的其他石化公司总体业绩表现略胜于去年,但逊色于中国石化。这也是中国石化在公司规模、一体化经营等方面优势的体现。

在石化板块中,石油勘探与开发类公司业绩占优,石油大明、中原油气、辽河油田三家采油公司2000、2001、2002年中期以及2002年三季度的净资产收益率分别为10.9％、6.2％、2.4％、4.9％,收益状况好于其他类公司,这主要得益于近几年石油价格的相对高位。

中国石化外的其他炼油和石化类公司业绩要逊色许多,2000、2001、2002年中期及三季度的净资产收益率分别为3.7％、8.4％、0.4％、0.2％,本年度虽好于去年,但仅勉强维持盈利。该行业公司业绩分化很大,广聚能源、茂化实华、燕化高新、天利高新业绩一直维持在较好水平,净资产收益率达到6％；大型石化企业扬子石化、上海石化业绩较2001年度增长明显。扬子石化2001年度净资产收益率仅为0.7％,而2002年中期和三季度分别达到4.7％、6.4％；上海石化则从2001年度净资产收益率0.5％,上升到2002年中期的1.5％和三季度的3.5％。

成品油销售公司中,武汉石油业绩尚可。考虑长期趋势,部分地方性单一油品销售公司的发展空间不大。

进入三季度,全球油价随美国对伊拉克立场的强硬而走强,IPE布伦特原油价格高点达到29美元/桶。10月下旬,美国对伊拉克态度有所软化,石油价格有所下调。但美国对伊拉克动武问题尚未解决,对全球石油市场带来的影响还将持续。因前期原油高价位,国家计委上调国内成品油价格,其中石油、石化集团汽、柴油标准出厂价格每吨分别提高200元与190元。

在此带动下,四季度以中国石化为代表的炼油企业业绩会有进一步的攀升,中国石化预期四季度盈利可达到55亿元,全年盈利达到146亿元。石化产品价格也会因此走强,从而弥补原油的高价位成本,石化类公司四季度业绩应当可以和三季度持平。

在业绩看涨的大背景下,石化行业正在酝酿产业战略重组。以中国石化、中国石油为龙头的境内石化企业将整合自身的资源,以塑造能参与国际竞争的跨国公司。10月下旬江主席访美同期,中国石化和埃克森美孚及沙特阿美的福建炼化项目正式签署,项目总投资超过30亿美元,合资项目将使福建炼化炼厂的生产能力从现有的400万吨/年扩大至1200万吨/年；建设一个新的世界规模的80万吨/年乙烯裂解装置、聚乙烯和聚丙烯装置、化工衍生产品生产装置以及相关的储运、销售设施；并在福建成立油品营销合资公司。此前,中国石化已与BP、巴斯夫等有了合资项目。

石化行业的战略重组和跨国合作将提高中国石化、中国石油等龙头公司的营运效率、成本控制能力,并转化为公司的盈利空间。即将被中国石化、中国石油重组的公司,也为二级市场提供了不少题材和想像空间。显然,从长期看,石化板块的基本面和概念都有长期关注的必要。